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威尼斯人官网:【8月金融数据点评】M2屡创新低,高社融或难持续

时间:2017/9/16 16:09:10  作者:  来源:  查看:152  评论:0
内容摘要:9月15日,央行发布8月金融数据,中国8月新增人民币贷款1.09万亿元,预期0.95万亿元,前值0.8255万亿元;社会融资规模1.48万亿元,预期1.28万亿元,前值1.22万亿元,8月M2同比8.9%,预期9.1%,前值9.2%,M1货币供应同比14.0%,预期14.8%,前...
9月15日,央行发布8月金融数据,中国8月新增人民币贷款1.09万亿元,预期0.95万亿元,前值0.8255万亿元;社会融资规模1.48万亿元,预期1.28万亿元,前值1.22万亿元,8月M2同比8.9%,预期9.1%,前值9.2%,M1货币供应同比14.0%,预期14.8%,前值15.3%,M0货币供应同比6.5%,预期6.0%,前值6.1%。对此,我们点评如下:
评论:
1、8月信贷高于预期,但中长期贷款偏弱表明投资意愿不足
具体来看,8月新增人民币贷款10900亿元,同比多增1413亿元,环比增加2645亿元;其中短期贷款新增3178亿元,同比多增646亿元,环比增加3143亿元;票据融资增加381亿元,同比减少1917亿元,环比增加1980亿元;中长期贷款新增8109 亿元,同比多增2903亿元,环比减少767亿元。新增短期贷款明显回升,中长期贷款持续下滑,票据融资有所回暖。
8月居民新增贷款止住下滑、出现回暖,短期贷款大幅回升,中长期贷款连续两月下滑,房贷占比结束上月的短暂回升,再度延续下滑趋势。8月居民新增贷款6635亿,环比增加1019亿,同比减少120亿。其中居民短期贷款增加2165亿元,同比多增696亿,环比增加1094亿;居民中长期贷款增加4470亿元,同比少增816亿元,环比减少74亿元。8月份新增居民中长期贷款占新增贷款比例为41.01%,较7月的55.05%下滑14.04个百分点,房贷占比结束上月的短暂回升,再度延续前期的下滑趋势,反映居民购房需求有所降温,房地产热度难以持续。

8月企业新增贷款较上月有所回升,短期贷款虽有所好转但仍大幅不及今年上半年,企业中长期贷款连续2个月下滑,主要源于当前实体融资成本偏高,叠加下半年银行信贷额度受限,使得企业投资意愿不足。具体来看,企业新增贷款4830亿元,同比多增3621亿,环比增加1295亿。其中企业短期贷款新增695亿元,环比增加69亿,同比多增1867亿;企业中长期贷款新增3639亿元,同比多增3719亿元,环比减少693亿元。
2、社融规模连续三个月超预期,但“社融+地方债”呈现回落态势
8月社融规模再度超预期,主要源于新增人民币贷款、新增未贴现银行承兑汇票较上月有所增加。8月社会融资规模增量1.48万亿元人民币,高于预期1.28万亿元人民币。
其中,新增人民币贷款较上月有所回升,新增外币贷款连续2个月下滑,委托贷款、信托贷款持续减少,表明社融表外转表内的趋势。而企业债券净融资额结束两月回升、出现下滑,表明当前融资环境仍有待改善。具体来看,新增人民币贷款11500亿,环比增加2348亿,同比多增3531亿;新增外币贷款-332亿,环比减少119亿,同比减少402亿;新增委托贷款-82亿,环比减少245亿,同比减少1514亿;新增信托贷款为1143亿,环比减少89亿,同比增加407亿;企业债券融资为1063亿,环比减少1777亿,同比减少2173亿;新增未贴现银行承兑汇票为242亿,环比增加2281亿,同比增加618亿。8月社融(加回地方债)为18878.21亿元,相比去年同期的23187.92亿元与上月的20653.08亿元,同比减少4309.71亿元,环比减少1774.87亿元,大幅不及上月与去年同期,表明社会整体融资需求渐渐步入回落态势。

3、M2增速再度不及预期,剪刀差再次缩窄,资金脱虚向实
8月M1增速、M2增速双双不及预期,M2-M1的负“剪刀差”结束走阔、再度缩窄,表明资金脱虚向实。具体来看,8月M2同比8.9%,预期9.1%,前值9.2%,再创历史新低,为连续第7个月放缓。M2增速持续低迷是金融体系内部去杠杆的客观结果,而财政支出等季节性因素也形成一定拖累。央行对此表示,只要实体经济合理的融资需求得到满足,M2增速放缓可能成为新常态,可不必过度解读。M1货币供应同比14.0%,预期14.8%,前值15.3%,M0货币供应同比6.5%,预期6.0%,前值6.1%。M2-M1“剪刀差”为-5.1%,前值-6.1%,在上月首度扩大后,再度回到缩窄的轨道上,表明资金持续脱虚向实。
其中,新增人民币存款较上月有所增加,主要因为新增居民存款、企业存款由负转正,但财政存款大幅减少。8月人民币存款增加13600亿,环比增加5440亿,同比减少4200亿;新增居民存款2590亿,环比增加10105亿,同比减少1542亿;新增企业存款6069亿,环比增加9766亿,同比减少7731亿;新增财政存款-3900亿,环比减少2091亿,同比增加6718亿。

8月新增人民币贷款有所回升,带动社融再度超预期,但考虑到银行信贷额度受限,我们认为四季度信贷可能难以为社融提供足够的支撑,债市融资功能也亟待恢复。受金融去杠杆影响,M2增速屡创历史新低,而财政支出等季节性因素对人民币存款形成一定拖累。对于目前“高社融、低M2”的格局,我们认为未来可能会有两种推演路径,一是后期经济增速逐步回落,带动实体经济融资需求走低,货币需求下降,二是货币政策适度放松,货币供给增加。在当下实体经济融资成本偏高、特别是民营经济融资难的背景下,全国金融工作会议强调降低实体经济融资成本,央行大概率将继续呵护流动性中性偏宽松。结合基本面下行压力,监管或将加强协调,保持去杠杆节奏适度,以免对金融市场和实体经济造成伤害。目前正处于金融去杠杆向实体去杠杆转换、货币供需再平衡的过程中,前期由于货币供不应求抬升利率的情况将有所缓解。对后期债市而言,稳健中性的货币政策意味着下半年货币供给将保持稳定。而考虑到未来融资需求或有收缩趋势,债市利率存在下行的可能性,市场或迎来波段交易机会,因此我们仍坚持10年期国债收益率顶部中枢3.6%的判断不变。

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